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La baja adhesión al canje inyectó pesos en el sistema y complica la estrategia oficial de flexibilizar las exigencias a los bancos.
El Ministerio de Economía apenas consiguió renovar el 60% de los $11,4 billones de deuda en pesos que vencían este miércoles, lo que encendió luces de alerta en el Banco Central (BCRA) a horas de una reunión clave del directorio. El flamante secretario de Finanzas, José Luis Daza, enfrenta así su primera prueba: manejar el exceso de liquidez generado por el pago en efectivo de unos $4,5 billones, que podrían presionar sobre el dólar.
La menor aceptación del canje dejó “pesos sueltos” en el sistema financiero justo cuando los bancos vienen reclamando una reducción de los encajes —los depósitos inmovilizados como reservas obligatorias— para ampliar su capacidad de crédito. Sin embargo, ante el riesgo cambiario, en el Palacio de Hacienda hay dudas sobre avanzar con esa flexibilización.
Como alternativa, las entidades financieras propusieron que la integración de los encajes pase de una exigencia diaria a semanal, con el objetivo de aliviar la presión sobre las tasas de interés.
Según el economista Hernán Letcher, “en una licitación donde vencían $11,4 billones, el Tesoro logró renovar el 60,3%, colocando $6,9 billones. El pago en efectivo de los $4,5 billones restantes mejora la liquidez, pero también empuja las tasas, que llegaron al 97,53% TNA en las operaciones REPO”.
El Tesoro no emitió títulos dólar-linked y concentró la colocación en instrumentos a tasa fija con vencimientos entre noviembre y abril. “El nivel de tasas refleja la política contractiva del BCRA, que buscó absorber pesos para evitar presiones sobre el tipo de cambio”, añadió Letcher.
El resultado deja al Gobierno ante un dilema: por un lado, más dinero circulando puede dinamizar la economía y el crédito; por otro, ese excedente de pesos podría volcarse al dólar, complicando el frágil equilibrio cambiario.
En ese contexto, la decisión sobre los encajes —una de las principales herramientas del BCRA para regular la liquidez— se convirtió en un movimiento decisivo para los próximos días.
